国金证券发布研报显示，吉利汽车（00175）第三季度表现强劲，收入和销量同比增长。自行车销量和利润的增长主要得益于车辆结构优化和出口复苏、有效的成本管理以及盈利能力的整体改善。母公司2025/2026/2027年预测净利润不变，市盈率为10.45/8.81/7.24倍，维持“买入”评级。
国金证券主要意见如下。
表现
1、营收：第三季度公司新车销量76.1万辆，同比增长+42.5%/+8.1%。总收入891.9亿元，同比增长47.7%/+14.7%。据caBank测算，第三季度自行车平均售价为11.7万元，同比/环比增长+3.7%/+6.1%。公司25Q1Q3新车销量环比增长销售216.9万辆，同比增长45.6%；销售额2394.8亿元，同比增长26.4%。
2.费用：重组后，公司第25季度SG&A/R&D费用率分别为6.0%/1.5%/4.9%，环比为-0.1%/-0.4%/-0.2%。
3、业绩：公司第三季度毛利率为16.6%。第二季度扣除非正常汇兑收益和非金融资产损益后归属于母公司的实际净利润为39.6亿元人民币，同比增长61.3%，环比增长20%。经银行测算，该公司第三季度自行车净利润为5200元。 ，同比/环比+13.2%/+11%。 25Q1-Q3公司毛利率16.5%，同比+0.3%，实际净利润106.2亿元，同比+82.2%，银行自行车测算净利润4900元，同比+25.2%。
业务分析和观点。
1、公司第三季度业绩稳健，主要包括：1）由于车型配置和新能源的改善，出口将逐步恢复。与此同时，第二季度的新车，如领克900和Galaxy Star 8，超过了平均价格，带动了自行车平均售价的增长。 2）但由于新能源汽车占比增加，第三季度推出了Galaxy A7等毛利率较低的产品，新能源汽车毛利率低于自营汽车，按燃油计算，导致毛利率较第二季度略有下降，单车成本有所上升。 3）公司费用稳定，费用率较上季度有所下降。最终，两家公司共同带动了公司第三季度的强劲业绩。
尤其是吉利银河强劲的销量表现目前，规模效应和利润结构在增强，自行车利润也在增加，这与银行此前量价利增的推理一致。该行重申，面对激烈的市场和低成本航线的价格竞争，公司有一定的承受压力的能力，这一点已经得到充分证明。
2. 展望未来，我们预计我们的业务在未来第四季度将保持强劲。 1）新能源板块量价齐升。公司销量已经巩固了市场第二的地位，Zykrypton 9X和Galaxy M9等新车将进入全面交付季度，鼓励公司进一步完善车型结构。 ，重叠规模效应将持续释放，公司自行车利润有望进一步提升。 2）传统业务板块保持稳定。三季度公司出口触底反弹尽管车型发生变化，燃油动力汽车预计仍将保持稳定。
有关预测和投资的建议。
该银行认为，该公司的基本面可能会继续改善。该公司的产品制造能力强于竞争对手，且仍处于新车周期中期。未来我想关注市场认可度的恢复情况。吉利汽车成本低、业绩强劲、新车周期强劲、内部运营积极。作为领先的自主汽车企业，吉利汽车对公司销量和价格的进一步增长保持乐观。该行维持“买入”评级，维持2025/2026/2027年归属于母公司净利润1660亿元/1968亿元/240亿元（相当于市盈率10.45倍/8.81倍/7.24倍）的预测。
风险提示
行业内竞争加剧，市场需求增加ot 未达到预期。
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